核心观点
公司2022年年报及2023年一季报业绩符合我们的预期。
短期来看，公司心血管创新器械产品有望持续放量，消费医疗类产品有望成为新的增长点；中长期来看，公司持续加大研发投入，丰富的研发管线有望贡献长期成长动力。乐普医疗作为国内心血管平台型公司，在研发、销售、品牌等方面具有优势，有望实现收入、利润的稳健增长。
(资料图)
事件
公司发布2022年年报及2023年一季报
2023年4月25日，乐普医疗发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营收106.09亿元（-0.47%），归母净利润22.03亿元（+28.12%），扣非归母净利润21.42亿元（+15.50%）。EPS为1.22元/股。
简评
22年业绩符合我们的预期，器械板块常规业务稳健增长
公司2022年实现营收106.09亿元（-0.47%），归母净利润22.03亿元（+28.12%），扣非归母净利润21.42亿元（+15.50%）。其中Q4单季度营收28.48亿元（+40.62%），单季度归母净利润3.93亿元（上年同期为-2.02亿元），单季度扣非归母净利润3.38亿元（上年同期为-2.30亿元）。公司年报业绩符合我们的预期，2021年新冠抗原等疫情相关产品收入贡献较高，剔除疫情相关产品2022年收入同比增长19.64%。
分产品线来看，2022年医疗器械板块收入58.79亿元（-4.71%），剔除新冠抗原等疫情相关产品后，器械板块常规业务同比增长35.64%。其中心血管植介入创新产品组合（药物涂层球囊、生物可吸收支架、切割球囊、左心耳封堵器、氧化膜系列封堵器、全降解封堵器）同比增长43.60%。药品板块2022年实现收入34.38亿元（+5.52%），其中制剂收入29.89亿元（+6.06%），原料药收入4.49亿元（+2.06%），药品板块恢复增长趋势。医疗服务及健康管理板块2022年实现收入12.93亿元（+4.91%），剔除疫情相关产品后同比增长11.73%。
分地区来看，国内业务收入95.29亿元（+38.10%），海外业务收入10.81亿元（-71.25%）。海外业务2021年基数较高，主要由于新冠抗原等疫情相关产品销售贡献较大。公司2022年新增53项产品的CE认证，目前已在海外150多个国家和地区实现销售，后续海外收入占比有望进一步提升。
2023年一季报业绩符合我们的预期，股份支付及汇兑损益对表观业绩带来一定影响
2023年一季度公司实现营收24.37亿元（-4.39%），归母净利润5.97亿元（+9.45%），扣非归母净利润5.62亿元（+2.78%）。业绩符合我们的预期，收入端同比下降主要由于上年同期新冠抗原收入基数较高，及医院端收入受年初疫情影响有所下降。器械板块中，心血管类耗材手术量1月基本处于停滞状态，2-3月实现恢复性高速增长；
药品板块Q1收入基本持平；
医疗服务及健康管理板块Q1收入同比增长16.06%。
短期有望受益于心血管创新产品放量，中长期看好公司平台型布局的成长潜力
短期来看，公司心血管创新器械产品有望持续放量，消费医疗类产品有望成为新的增长点；中长期来看，公司持续加大研发投入，丰富的研发管线有望贡献长期成长动力。乐普医疗作为国内心血管平台型公司，在研发、销售、品牌等方面具有优势，有望实现收入、利润的稳健增长。预计2023-2025年归母净利润分别为25.09、29.12、33.60亿元，增速分别为13.9%、16.0%、15.4%。以2023年4月28日收盘价（23.92元）计算，2022-2024年PE分别为18、15、13倍。维持买入评级。
风险提示：
1）集中带量采购降价幅度超预期：未来不排除公司现有商业化产品品类纳入集中带量采购政策中，如果相关产品降价幅度超过市场预期，将影响公司的盈利能力。
2）市场推广不及预期：如果目前商业化的产品扩展市场进度晚于市场预期，则相关公司的业绩增长或受到一定影响。
4）在研管线进度不及预期：公司产品布局广，在创新医疗器械、消费医疗等领域均有产品布局，部分在研产品研发进度有可能不及预期，对公司后续收入及利润增长带来不利影响。
4）新冠疫情反复：如果新冠疫情出现反复，可能对公司的供应链、产能以及下游经销商销售造成影响，进而对公司业绩带来不利影响。
关键词：
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